In un contesto di listini azionari impostati positivamente, la combinazione di elevata generazione di cassa con valutazioni attraenti ha portato il mercato a continuare ad investire nell’industria farmaceutica, estendendo il suo interesse anche ad un comparto più rischioso quale la biotecnologia. Inoltre, la gestione ha aggiunto valore mantenendo un sovrappeso complessivo, soprattutto sulla componente farmaceutica rispetto ai fornitori di servizi e di apparecchiature, e grazie al buon andamento di alcune scelte di stock picking nel farma, in particolare nell’area europea.

L’allocazione settoriale e geografica è rimasta coerente con il posizionamento di inizio anno. A livello settoriale le scommesse rilevanti rimangono: farmaceutica, significativamente in sovrappeso rispetto al benchmark, e biotecnologia; mentre, a livello geografico, circa il 60% del patrimonio è investito negli Stati Uniti e oltre il 30% in Europa, quest’ultima in sovrappeso rispetto al benchmark.

La performance superiore a quella del benchmark sintetizza il contributo dei vari attori del processo di investimento, in particolare di Chiara Bertolesi e Alberto Altieri, specialisti del settore e responsabili dell’attività di selezione dei titoli, che rappresenta la leva a cui viene attribuita la maggiore importanza nella gestione del fondo e che ha contribuito in maniera determinante alla overperformance. Il livello di investito è stato mantenuto in sovrappeso, ritenendo interessanti le prospettive dei listini azionari e del settore healthcare in particolare, dato il miglioramento dei fondamentali e le valutazioni attrattive. La migliorata visibilità dell’industria farmaceutica ha indotto a mantenere questo comparto in strutturale sovrappeso rispetto ad altre componenti del benchmark, gestite in maniera più tattica.

Il settore sta vivendo un progressivo miglioramento dei fondamentali dopo un prolungato periodo di compressione dei multipli, legata alla scadenza del brevetto di farmaci molto importanti. Il miglioramento dei fondamentali riflette una maggiore attenzione all’efficienza da parte dei grandi gruppi, uno sforzo di selezione dei progetti di sviluppo dei nuovi farmaci e il crescente contributo dei mercati emergenti, che offrono chiare prospettive di crescita legate alla demografia e al miglioramento degli standard di vita. Questi fattori continuano a offrire sostegno al settore a medio termine. Di conseguenza, un possibile andamento laterale del settore nel breve termine non andrebbe necessariamente interpretato come indicativo di un trend in esaurimento, quanto piuttosto di una pausa in un trend al rialzo di lungo periodo, supportato ancor oggi da valutazioni attraenti.